半導体製造装置セクターが調整局面に入るなか、アプライド・マテリアルズの評価は「D」にとどまる

• 見解： アナリスト40人のうち82.5%が「買い」と推奨する一方、EasyAlphaによるアプライド・マテリアルズの評価は「D」となっています。同業他社との比較で評価がBから引き下げられた後、同社は成長性において最も力強さを見せるものの、軟調な株価トレンドが影を落としています。
• 当日の動向： 10月13日（火）の取引で、株価は6.7%下落して464.24ドルで取引を終え、6営業日続落となりました。半導体製造装置への投資見通しの不透明感や設備投資の負担が売りを誘いました。
• 注視ポイント： 11月12日（木）に予定されている次四半期決算の発表。

10月13日（火）の取引では、同社のプレゼンテーションで短期的な業績見通しが示されなかったことを投資家が嫌気し、出来高が20日平均の1.8倍に達するなかで株価が下落しました。同社が前工程（ウェーハ処理）装置への設備投資見通しの提示を見送ったことで、顧客企業の設備投資のタイミングに対する不透明感が広がり、下落に拍車がかかりました。さらに、アナリストから目標株価の据え置きは装置受注の拡大を示す新たな根拠にはならないとして現在のバリュエーションを正当化しにくいとの指摘が出たことも、市場の慎重な姿勢を強めました。

会社側からの発表も売りを止めるには至りませんでした。アプライド・マテリアルズは、業界パートナーとともに半導体の開発サイクル短縮を目指す、サニーベールに建設する広大な新研究施設「EPIC」（広さ約60万平方フィート）を発表しました。しかし、顧客プロジェクトの立ち上げに伴い施設への支出が最大50億ドルに膨らむと見込まれていることから、必要な投資資金の大きさが投資家の熱意に水を差す結果となりました。同日、経営陣は2030年に向けた長期的な財務・事業目標も示しました。プレゼンテーションでは人工知能（AI）が製造装置の需要をけん引するとの見方が示されたものの、投資家の関心は短期的な装置受注の見通しが示されなかった点に集中しました。

今回の下落局面は、同社に対するEasyAlphaの慎重な見方と一致しています。EasyAlphaはAMATの評価をDとしており、同業他社との比較において前回の評価から2段階引き下げました。歴史的に見ても、AまたはBの評価を受けた企業は、DやEの企業と比べて強固なファンダメンタルズを示し、大幅な下落リスクが低い傾向にあります。今回の格下げにより、ウォール街のアナリストの大半が長期的な半導体サイクルに対して依然として強気な姿勢を崩さない市場心理と、同社の評価との間に食い違いが生じています。

もっとも、ファンダメンタルズが完全に崩れたわけではなく、好悪材料が入り混じる状態です。アプライド・マテリアルズは直近の四半期において、前年同期比+24.8%の増収と30.0%の健全な利益率を達成しており、成長面で最も強みを発揮している理由がここにあります。しかし、バリュエーションと株価モメンタムには明らかな重荷が存在します。実績ベースの株価収益率（PER）は42.9倍となっており、株価は52週高値の738.88ドルを37.2%下回る水準にあります。株価トレンドが主な懸念材料と指摘されるなか、足元の下落は、ハードウェアを巡る競争環境が変化するなかで、現在の利益成長がバリュエーションのプレミアムを正当化できるのかについて、市場が疑問を抱き始めていることを映し出しています。