クオリティ構成に不安残るも、公益事業株に幅広い買いが入る

10月20日火曜日、クオリティ面での脆弱さにもかかわらず、公益事業セクターは幅広い銘柄で上昇を見せた。ティッカーXLUで同セクターに連動する上場投資信託（ETF）「ユーティリティ・セレクト・セクターSPDRファンド」において、評価対象のうちA評価またはB評価の企業が占める割合はわずか24.7%にとどまる。だが、この日の上昇の裾野は極めて広く、S&P 500種株価指数の構成銘柄のうち93.3%銘柄が値上がりして引けた。均等加重ベースのセクター変動率+1.3%は、時価総額加重ベースのリターン+1.1%を上回り、大型株よりも中小型の公益企業が上昇に寄与したことを示している。グループを牽引したアメレンは+2.2%、コンソリデーテッド・エジソンは+2.2%で引け、-1.7%で引けたコンステレーション・エナジーによる下押し圧力を打ち消した。このセクター全体の上昇は、好調な企業決算が株式市場全体を押し上げ、ブレント原油の0.7%下落によって目先のインフレ懸念が和らぐなかで起きたもので、11セクター中9セクターが上昇した。

セクター全体を見渡しても、個別企業に関する材料は乏しかった。アメレンは、長期的な設備投資計画と利益成長見通しを強調した調査リポートで投資判断「アウトパフォーム」が維持されつつ、目標株価が113ドルに引き下げられたことを受けて買われた。だがそれ以外では、コンソリデーテッド・エジソンや他の上昇した公益株について、株価上昇を裏付ける企業発表や規制当局への提出書類は見当たらない。一方の下落したコンステレーション・エナジーについても、特段の個別材料は確認されていない。セクターの他の銘柄を見ても、この日の上昇を裏付ける業界特有の材料は報じられていない。

火曜日の終値でXLUは$41.87となり、1日の騰落率は+1.2%を記録した。過去1カ月間で見ると同ファンドは+3.0%となっているが、この一時的な反発も長期にわたる下落トレンドを覆すには至っていない。過去12カ月間で同ファンドは-54.3%にとどまっている。XLUは年率0.08%の経費率で同セクターへの投資機会を提供するものの、低コストであることも、過去1年にわたりディフェンシブ株の重荷となってきた長期的な下落を和らげる役には立っていない。

こうした長期的な下落は、同業他社と比較したセクター内のクオリティ構成の重要性を浮き彫りにしている。業界内での相対評価において、A評価またはB評価の企業は強固なファンダメンタルズを備えており、過去の傾向としてもD評価やE評価の企業に比べて大幅な下落リスクが低い。しかし、ファンド内でAまたはB評価の銘柄が占める比率はわずか24.7%であり、ポートフォリオは平均的または低評価の銘柄に大きく偏ったままだ。セクター全体のほぼ全面高は、単一の取引日においては力強いリターンをもたらすものの、最高水準の銘柄が少ないポートフォリオは、市場心理が暗転した際に下値リスクが高まりやすい傾向がある。