通信株への逆風が重荷、通信サービスセクターが市場全体から出遅れ

今週の通信サービスセクターは、市場全体の動きとは対照的に下落した。主要11セクターファンドのうち8セクターが週間で上昇したことを踏まえると、株式市場全体が概ね堅調な地合いにあって、同セクターの下落は際立っている。ティッカーシンボルXLCとして知られる上場投資信託（ETF）「コミュニケーション・サービス・セレクト・セクターSPDRファンド」は、週間で-4.4%と目立った下落を記録した。これに対し、市場全体ははるかに底堅く推移し、S&P 500指数の週間騰落率は-0.4%となった。

セクター内を見ると、上昇した銘柄は44.4%にとどまり、銘柄の広がり（ブレドス）はやや売り優勢となった。最大の押し下げ要因となったのは通信およびデジタルプラットフォームの大型株で、その筆頭であるAT&Tは週間で-10.7%となった。AT&Tの下落は、四半期決算で利益こそ予想を上回ったものの成長見通しがアナリスト予想に届かなかったことに端を発した。さらに週後半には、スペースXが全米規模の無線ネットワーク構築に向けて8万カ所の基地局設置を模索していると報じられ、通信業界全体で競争激化への警戒感が再燃したことで、同社株への下落圧力は一段と強まった。

時価総額加重平均型と均等加重型のパフォーマンスの乖離は、今週セクター内で何が起きていたかを明確に物語っている。XLCが-4.4%で引けたのに対し、同セクターの均等加重ポートフォリオは-0.9%を記録した。この顕著な差異は、中小型株まで含めたセクター全面安というよりは、指数の大半を占める大型主力株に売りが集中していたことを浮き彫りにしている。時価総額加重型のファンドでは、中位の構成銘柄がいかに安定していようとも、巨大なウェイトを占めるメガキャップ銘柄がつまずけばベンチマーク全体が引きずり下ろされることになる。

こうした大型株の下落要因は、従来の通信大手に限った話ではない。デジタル広告やエンターテインメントの巨人たちも個別固有の逆風に直面し、XLCへの重圧に拍車をかけた。動画配信大手のネットフリックスも、通期の広告収入見通しを引き下げたことや、売上高成長率が4四半期連続で鈍化するとの見通しを示したことで下落した。こうした時価総額数千億ドル規模の主力銘柄群が重なり合い、セクターファンドの下落幅を広げる結果となった。

対照的に、セクターの上昇率トップとなったのはスカイダンス・コーポレーションで、週間で+12.4%を記録した。同社株は、スペースXに関連した数十億ドル規模の出資を巡る思惑や、それに続くイーロン・マスク氏による直接出資（未確認情報）に関する報道を受けて買われた。しかし、スカイダンスが急伸したとはいえ、ファンドのリターン（-4.4%）と同セクター均等加重リターン（-0.9%）の対比が示す通り、ネットフリックスやAT&Tといった超大型株がもたらした強烈な下押し圧力を、個別銘柄の上昇だけで埋め合わせることはできなかった。

より長期的な視点で見ると、今週の目立った下落により、XLCの過去1カ月間のリターンは-6.3%、過去3カ月間では-0.7%となった。1週間の不振によってセクターの本質が損なわれることは稀であり、今回も通信サービスセクターの根底にある事業構造が変わったわけではない。同セクターは依然として、巨額の設備投資を必要としディフェンシブなキャッシュ創出力を備えた成熟した通信事業者と、デジタル広告費やコンテンツ配信を原動力とするアセットライトなインターネットプラットフォームという、2つの異なるビジネスモデルで構成されている。規制の動きや競争激化を巡る思惑、あるいは四半期ガイダンスの調整といった逆風は、どちらのグループにも日常的に起こり得るものだ。今週はこれらが重なって明らかなアンダーパフォームを招いたものの、セクターの構造的な推進力が損なわれたわけではない。