米政府が人工透析市場の改革案を発表、ダビータ株が急落

• 当社の見方: EasyAlphaによるダビータ・ヘルスケア・パートナーズ（DaVita HealthCare Partners Inc）の格付けはCとなっており、S&P 500指数のヘルスケア関連銘柄の中で平均的な水準に位置しています。スコア項目の中では「成長性」が最も強い強みである一方、最大の警戒要因は「負債水準」です。
• 当日の動き: 米連邦規制当局が人工透析分野の競争を促す改革案を発表したことを受け、10月20日（火）の取引で株価は出来高を伴って6.2%下落し、175.35ドルで引けました。
• 今後の注目点: 企業カレンダー上、11月4日（水）に予定されている第3四半期決算発表が焦点となります。

今回の急落は、人工透析業界を直接の標的とした米政府の政策発表を受けたものです。米連邦保健当局は、米国内における慢性腎臓病治療の抜本的見直しを目的とした包括的な国家的腎臓病ケア構想を発表しました。この政策アジェンダでは、病気の進行を遅らせる早期の予防ケアの優先、新規クリニックの参入障壁の緩和、そして現在大手2社が市場の約74%を握る人工透析治療への競争促進に焦点が当てられています。競争激化への警戒感から、投資家は即座に売りで反応しました。

これに対し、ダビータは規模の大きさが進歩を妨げているとする見方に反論し、各拠点での多診療科対応の拡大に向けた取り組みを挙げつつ、イノベーションへの取り組みを改めて表明しました。しかし、この反論も売り圧力を食い止めるには至らず、出来高は過去20営業日平均の4.0倍に急増しました。

今回の急落により、これまで堅調に推移してきた同社株の上昇基調は腰折れとなりました。火曜日の下落を経てもDVAの年初来騰落率は+54.3%を維持しているものの、株価は52週高値の247.49ドルから29.1%低い水準に沈んでいます。直近の業績自体は底堅く推移しており、最新の四半期売上高は前年同期比+5.2%を記録しました。主力の人工透析事業は末期腎不全患者の治療を通じて安定したキャッシュフローを生み出し続けていますが、政府の計画はその集中構造そのものを標的にしています。

DVAにとって最大の弱点はそのバランスシートです。多額の負債を抱えているため、政策変更によって利益率が圧迫されたり、クリニック運営に多額のコストを伴う調整を強いられたりした場合、身動きが取りにくくなります。ウォール街でも慎重な見方が広がっており、同銘柄をカバーするアナリストのうち「買い」推奨としているのはわずか37.5%にとどまります。ダビータは第3四半期の決算説明会を10月29日に予定していますが（一般的な市場カレンダーでは11月4日水曜日の予定）、経営陣が今回の規制リスクをどのように捉えているかを探る最初の試金石となる見通しです。