供給懸念でエネルギー株が上昇も、ファンドのクオリティは依然低水準

10月8日（木）、エネルギーセクターの構成銘柄のうち100.0%が上昇した。しかし、同セクターに連動する上場投資信託（ETF）のエネルギー・セレクト・セクターSPDRファンド（XLE）において、AまたはBの格付けを獲得している企業の比率はわずか23.0%にすぎない。時価総額加重ベースで同セクターは+2.9%、均等加重ベースでは+2.7%で引け、石油精製大手が上昇を主導してマラソン・ペトロリアムが+4.8%、バレロ・エナジーが+4.7%で終了した。中東でタンカーへの攻撃リスクや航路警告が高まり、原油市場全体で供給懸念が急速に強まったことが、この幅広い銘柄の買いに拍車をかけた。

原油先物は急伸し、ブレント原油先物が4.1%高の1バレル＝104.28ドル、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）先物が3.6%高の91.49ドルで取引を終えた。この日は複数の要因から供給網の混乱が深まった。メキシコ湾ではハリケーン「イサイアス」の影響でエネルギー企業が生産停止や海洋施設からの退避を余儀なくされ、米国内の原油生産が抑制された。

主要11セクター中6セクターが上昇という強弱入り混じる相場環境にあって、このラリーはエネルギー株全体を大きく押し上げた。ファンドの構成銘柄ではマラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーが値上がり率上位となった。また、上流部門の記録的な生産量と堅調なキャッシュフローがシェブロンの業績予想を押し上げたこともあり、大手総合エネルギー企業にも買いが入った。買いの手はセクターのあらゆる銘柄に広がり、この日最も伸び悩んだエクスパンド・エナジーでさえ+0.8%で終えた。

しかし、こうした一律の株高は、セクター本来のクオリティの実態とは対照的だ。EasyAlphaは各企業を同業他社との比較に基づいて格付けしている。本セクターの構成銘柄を見ると、格付け対象の組み入れ比率のうちAまたはBの評価を得ている企業はわずか23.0%にとどまる。過去の実績では、AまたはBの企業は強固なファンダメンタルズを備え、DやEの企業に比べて大幅な下落を被るリスクが低い。コモディティ価格の急騰によって業界全体が無差別に買われる局面では、質の高い企業だけでなく業績基盤の弱い下位企業までもが連れ高となってしまう。

エネルギー・セレクト・セクターSPDRファンドを保有する投資家にとって、この日同ETFは+2.9%の$65.22で引けた。この日の上昇で足元の回復基調に弾みがつき、過去6カ月間の騰落率は+14.6%となった。しかし、この持ち直しはそれ以前の深い下落局面を経たものであり、XLEの過去12カ月間のパフォーマンスは依然として-26.7%にとどまる。1営業日だけの幅広い買いがあったからといって、長期的な景気サイクルやファンドが抱えるポートフォリオの銘柄構成の質が変わるわけではない。