製薬大手の好決算が相次ぎ、ヘルスケアがセクター首位に浮上

ヘルスケアセクターは、11のセレクト・セクターSPDRファンドの中で週間トップのパフォーマンスを記録した。その代表的な上場投資信託（ETF）であるヘルスケア・セレクト・セクターSPDRファンド（XLV）は週間で+3.1%となり、S&P 500指数の-0.6%を上回った。市場全体を見ても、今週は11セクターファンド中9つが上昇した。ヘルスケアセクター内でも騰落銘柄の広がりは良好で、構成銘柄の55.9%が週間で上昇した。同セクターの牽引役となったのは+15.3%を記録したリジェネロン・ファーマシューティカルズで、同社は第3四半期の増収増益を発表した。さらにイーライリリーが通期の売上高見通しを55億ドル引き上げ、利益目標も上方修正したことがセクター全体の上昇に拍車をかけた。

他の大型銘柄もセクターのモメンタムを後押しした。メルクは四半期売上高で5%の増収を発表し、通期業績予想を引き上げたほか、がん領域パイプラインで良好な臨床試験の進捗を示して上昇を支援した。医療技術分野では、GEヘルスケアも四半期の売上高と利益が市場予想を上回ったことでファンドの押し上げに寄与した。こうした市場予想を上回る好決算はセクターの強固なファンダメンタルズを裏付け、事業運営の安定性に対する市場の信認を深める要因となった。

好調なヘッドラインの数字の裏で、個別銘柄のリターンには大きな格差も見られた。リジェネロンは増収増益に加え、新薬「パサトル（Pasatru）」に関するサノフィとの提携拡大および規制当局からの承認取得も追い風となった。一方、対照的にファンド内で最下位に沈んだのがイルミナで、週間で-12.4%となった。このゲノム解析ツールメーカーは、第3四半期の売上高を11億3000万ドルと発表したことを受けて株価が下落した。同社はまた、中国の「信頼できない事業体リスト」に指定されたことを受け、中華圏を除くその他地域（ROW）の成長指標を開示したことも明らかにした。

大型の勝ち組銘柄とそれ以外の構成銘柄とのコントラストが、ファンド全体の上昇の構図を浮き彫りにしている。XLVが+3.1%を記録した一方で、全構成銘柄を均等に評価した均等加重平均の上昇率は+0.6%にとどまった。時価総額加重型ファンドと均等加重ベースラインとのこの乖離は、メガキャップ（超大型）製薬株が上昇の大半を牽引したことを示している。セクター内の騰落銘柄比率は55.9%であり、半数以上の銘柄が上昇したものの、上昇が一様に行き渡ったわけではないことがわかる。今週の上昇は、ヘルスケアのあらゆるサブ業界が幅広く買われたというよりは、潤沢なキャッシュ創出力を誇る製薬大手への選別的な需要を反映したものだった。

今週の堅調なパフォーマンスによって、同セクターの上昇基調は一段と伸びることとなった。直近1カ月間でXLVは+9.8%、直近3カ月間では+13.7%の上昇となっている。しかし、短期的な首位獲得よりも、セクターの本質を見極めることの方が重要だ。わずか1週間の好調でセクターの性質が変わることは滅多になく、今週の動きもヘルスケアセクターの根本的な現実に変化をもたらしたわけではない。同セクターは依然として、特許切れ（パテントクリフ）や規制当局の監視、臨床開発リスクを抱えるディフェンシブで成熟した性格を持つ。予想を上回る決算サプライズが明瞭な週間リターンをもたらすことはあっても、それによってこのセクターが高成長分野へと変貌するわけではない。