インターナショナル・ペーパー、資産売却報道で急伸も評価は「D」にとどまる

• 見立て: インターナショナル・ペーパーに対しては、アナリスト12人のうち83.3%が「買い」と評価しているのに対し、EasyAlphaの評価は「D」にとどまっています。出来高の推移は堅調なものの、収益の質に弱さが見られ、S&P 500の一般消費財セクターの同業他社と比べて警戒シグナルが多く点灯しています。
• 当日の動き: 欧州包装事業を巡りプライベート・エクイティ（PE）ファンドが買収案を検討しているとの報道を受け、株価は6.8%急伸して34.09ドルで取引を終えました。
• 今後の注目点: 10月28日（水）に予定されている第3四半期決算発表。

10月15日（木）の米株式市場で、インターナショナル・ペーパーの株価は6.8%急伸し、34.09ドルで取引を終えました。出来高は20日平均の1.6倍に膨らみ、この日の上昇率は過去1年間で7番目の大きさとなりました。PEファンドが同社の欧州包装事業に対する買収提案を準備しているとの報道が急伸のきっかけとなりました。

同社の公表されている分離計画によると、欧州部門は当初、「DSスミス」という独立企業として分離される予定でした。しかし報道によると、現在はローン・スターやアトラス・ホールディングスなどの買収候補が、同事業を60億ドル未満と評価する買収提案を検討しているとされています。この評価額は同事業の以前の買収価格を大幅に下回る水準となりますが、市場はこの動きを好感しました。株式上場による分離よりも、現金による事業売却のほうが事業のスリム化を迅速に進められる可能性があるためです。経営陣は、欧州事業をロンドン証券取引所にスピンオフ上場する準備を進める一方で、外部から寄せられた初期段階の意向表明について検討していることを認めています。

欧州事業を売却できる可能性があるとしても、IPが直面する広範な逆風が解消されるわけではありません。直近四半期の売上高は前年同期比で-2.2%縮小しました。木曜日の急伸を経ても、株価は52週高値を29.7%下回る水準にあり、年初来の騰落率は-13.5%となっています。一方でウォール街のアナリストはおおむね楽観的な見方を維持しており、平均目標株価は45.09ドルと、木曜日の終値を32.3%上回っています。

EasyAlphaの分析指標は、こうしたウォール街の楽観論とは対照的です。EasyAlphaはインターナショナル・ペーパーの評価をDとしており、一般消費財セクターの同業他社と比較して警戒シグナルが多く、事業の質が平均を下回っていることを示しています。過去の検証では、評価がAまたはBの企業はファンダメンタルズがより強固であり、評価がDやEの企業に比べて大幅な株価下落（ドローダウン）に見舞われるリスクが低い傾向が示されています。インターナショナル・ペーパーは出来高の動きこそ堅調なものの、収益の質における顕著な弱さが全体の評価の重荷となっています。木曜日の急伸は、本業のファンダメンタルズが明確に改善したというよりも、事業再編の選択肢に対する市場の安心感を反映したものです。

本業の実態を検証する機会はまもなく訪れます。同社は10月28日（水）に第3四半期決算の発表を予定しています。