素材株は広範な買いで上昇も、優良銘柄の基盤は脆弱

10月29日（木）の素材セクターは、構成銘柄の66.7%が値上がりして広範な買いが見られたものの、その背後には脆弱なクオリティ基盤が潜んでいました。ポートフォリオ内でAまたはB判定を受けた企業の比率は、わずか37.2%にとどまっています。この日は均等加重型が主導する展開となり、時価総額加重のセクターが+0.9%の上昇となった一方、均等加重バスケットは+1.3%を記録しました。同セクターに連動する上場投資信託（ETF）の素材セレクト・セクターSPDRファンド（ティッカー：XLB）は+1.3%で取引を終えています。ファンドの上昇を牽引したのは、+5.8%で引けた建設資材大手バルカン・マテリアルズ（Vulcan Materials Company）や、+5.4%を付けた包装材大手スマーフィット・ウエストロック（Smurfit WestRock plc）でした。こうした値動きは企業の底堅い価格転嫁力を反映しています。バルカン・マテリアルズは第3四半期の売上高が未達となったものの、2027年に向けた継続的な値上げと2桁の増益見通しを発表したことで買いが集まりました。一方、スマーフィット・ウエストロックは前日に第3四半期決算が市場予想を下回り、通期のEBITDA見通しを引き下げたことで急落したものの、この日は反発しました。

市場全体を見ても11セクター中8セクターが上昇し、景気敏感株にとって良好な地合いとなったものの、素材セクター内部のパフォーマンスのばらつきは依然として大きいままです。個別銘柄の下落側では、セクター内で最も大きく出遅れたアルベマール（Albemarle Corp）が-3.8%で引けました。予定されている第3四半期決算発表を控える中、目立った悪材料は報じられていません。

直近におけるXLBのモメンタムは堅調です。過去6カ月間で+2.3%のリターンを確保し、過去1カ月で+7.9%、直近100営業日で+3.5%の上昇となっています。しかし、こうした短期的な反発局面の背景には長期的な低迷があり、過去12カ月のパフォーマンスを見ると同ファンドは-39.9%にとどまっています。

こうした乖離は、同セクターのクオリティ特性を浮き彫りにしています。AまたはB判定の企業は強固なファンダメンタルズを備えており、過去のデータでもDまたはE判定の企業に比べて大幅な下落リスクが低い傾向にあります。同ファンドの評価対象資産のうち、これら上位2ランクに集中している比率はわずか37.2%にすぎず、事業環境の逆風によって日々の上げ幅が容易に帳消しになりかねない中位・下位層の企業に大きく依存しています。