モデルナ、ワクチン開発期待で上昇もクオリティ評価は「E」にとどまる

• 当社の見解: S&P 500のヘルスケア銘柄において、モデルナ（Moderna Inc）は評価Eで取引を開始しました。負債負担の軽さは最も評価が高い項目である一方、バリュエーションの高さが依然として最大の脆弱性となっています。
• 当日の動き: メラノーマ治療薬の後期治験結果を控えた買いが集まり、株価は6.7%上昇の242.08ドルで引けました。
• 注目の材料: 11月6日（金）に予定される四半期決算発表。

10月20日（火）の取引でモデルナ株は+6.7%の242.08ドルで引け、52週高値の242.29ドルに迫った。この堅調な相場の背景には、メラノーマを対象とした第3相治験データに対する投資家の期待感がある。モデルナと提携先のメルクは今週土曜日、マドリードでメラノーマの後期治験データを発表する予定だ。

収益源の多角化を目指し、同社はがん治療薬やインフルエンザワクチンを含む新製品の開発を進めている。こうしたパイプラインの進展に対する期待感からここ数カ月は株価の上昇が続いており、過去1カ月間で+40.0%、年初来では+720.9%となっている。

しかし、こうした市場の勢いとは対照的に、同社がこの日の取引を迎えた時点のクオリティ評価は低位にとどまる。S&P 500のヘルスケア同業他社と比較したモデルナの評価はEであり、EasyAlphaの評価区分では最も低いグループに属している。過去の市場サイクルを通じた追跡データによれば、AまたはBの評価を受けた企業は、DやEの企業に比べて強固なファンダメンタルズを示し、大幅な下落リスクも低い傾向がある。この評価は個別の銘柄や治験結果を予測するものではないが、過去データに基づいて同業他社との相対的なクオリティを評価したものだ。

モデルナにとって最大の懸念材料はバリュエーションだ。今年の株価急騰を受け、終値はアナリストの平均目標株価123.61ドルを48.9%上回った。ウォール街はこの上昇に慎重な姿勢を崩しておらず、アナリストの目標株価は大幅な下落リスクを示唆しており、調査対象アナリスト23件のうち「買い」推奨はわずか21.7%にとどまる。負債負担の低さは同社にとって最も良好なスコアとなっているものの、四半期売上高は前年同期比で+2.1%となった。この乖離は、現在の株価が現在の事業収益ではなく、まだ実証されていない製品への高い期待を織り込んでいることを示している。

同社はパイプラインの節目（マイルストーン）に大きく依存しているため、マドリードでの一度の臨床データ発表が市場の期待を大きく左右する。しかし、開発中の治療薬が継続的な売上へと転換されない限り、開発の後退リスクにさらされ続けることになる。11月6日（金）に予定される次期決算発表は、同社の事業支出と資金の使途を投資家が見極める次の明確な機会となるだろう。