減産で打撃深刻化、モザイクが新安値に下落

• 当社の見立て： EasyAlphaはザ・モザイク・カンパニーを「E」と評価しており、S&P 500指数の素材銘柄のなかで最も低いグループに位置づけています。配当による下支えはあるものの、収益性への深刻な下押し圧力がそれを打ち消しています。
• 本日の値動き： 硫黄不足と工場の操業停止が株価を新安値へと押し下げ、4.9%下落の17.90ドルで引けました。
• 今後の注目点： 11月3日（火）に発表予定の第3四半期決算。

10月19日（月）の下落は、同肥料大手における操業上の課題が重なったことを受けたものです。同社は最近、異例の硫黄コスト高騰と供給不足によって減産を余儀なくされたとして、フロリダ州のサウスフォートミード鉱山の操業停止と199人の人員削減に踏み切りました。

当日の取引は終日活発で、出来高は20日平均の1.4倍に達し、株価は新安値を付けました。MOSはこれで4営業日続落となり、過去1カ月間の騰落率は-26.9%、52週高値の31.66ドルからの下落率は43.5%となっています。

今回の売りは、同社のファンダメンタルズ（基礎的条件）の現状と一致しています。月曜日の取引開始時点で、前営業日の終値に基づくEasyAlphaの評価は「E」となっており、素材セクターの同業他社と比較して最も弱いグループに位置していました。過去の相場サイクルを通じた検証では、「A」または「B」の評価を受けた企業はファンダメンタルズがより強固で、大幅な下落リスクが「D」や「E」の企業よりも低い傾向にあります。最近の下落は予期せぬショックというよりも、同社が抱え続けている事業上の脆弱性を反映したものです。

財務プロファイルのなかでも、最大の懸念点となっているのが収益性です。売上高利益率は5.2%、自己資本利益率（ROE）は5.1%にとどまり、前年同期比の四半期売上高成長率は-6.0%でした。このように薄い利益率では、生産停止や原材料コストの上昇によって営業利益が圧迫された際に、それを吸収する余地がほとんどありません。

財務面で最も明確な好材料は配当です。配当利回りは4.6%となっており、数少ない安定要素として際立っています。しかし、本業の収益が悪化するなかでは、配当によるインカムゲインの下支え効果も株価の下落を防ぐには至っていません。

こうした事業面での困難が続いている状況は、ウォール街のアナリストの強気姿勢とは対照的です。同銘柄をカバーするアナリスト20人のうち、45.0%が「買い」推奨を維持しており、目標株価の平均値である26.27ドルは、月曜日の終値を46.8%上回る水準に設定されています。

生産水準や原材料コストに関する次の詳細な情報は、11月上旬に予定されている第3四半期決算で明らかになる見通しです。それまでの間、同銘柄の評価は、中核事業が深刻な逆風に直面している現状を反映したものにとどまるでしょう。