S&P 500は最高値圏を維持、寄り付き前に貴金属は反落

9月25日（金）の取引を迎えるにあたり、S&P 500は前日24日（木）を-0.1%で終え、最高値から-1.4%の水準に位置しています。上場投資信託（ETF）のSPYは$767.18で取引を終えました。市場の騰落銘柄の広がりを示す市場の広がり（マーケット・ブレドス）は落ち着いており、米主要大型株の中で上昇したのは38.1%にとどまりました。その他の主要指数では、ダウ平均が-0.3%、ナスダック100が0.0%、中小型株指数のラッセル2000が-0.1%で引けました。

ニューヨーク市場の取引時間外において、EasyAlphaは夜間の最新スコアリングに基づきS&P 500構成銘柄の格付けを見直しました。独自の評価では3銘柄が引き下げられ、アカマイ・テクノロジーズ（AKAM）は株価動向によりCからEへ、HP（HPQ）も株価動向によりDからEへ、ザイレム（XYL）は投資家心理の悪化によりCからEへと変更されました。

一方、同じスコアリングにおいて、他のS&P 500構成3銘柄の評価が引き上げられました。ジェネラック・ホールディングス（GNRC）は市場心理の改善によりDからBへ、クアンタ・サービシズ（PWR）も市場心理によりDからBへ、トレイン・テクノロジーズ（TT）は市場心理によりCからBへと改善しました。

ニューヨーク時間午前10時25分時点の24時間取引において、コモディティ市場と為替市場は初期の方向感を示しました。貴金属は反落し、銀が-3.7%、金が-1.3%となりました。為替市場では対ドルで主要通貨が小幅に上昇し、同時間帯に対ドルで円が+0.2%、ユーロが+0.2%となりました。

9月25日（金）の企業決算カレンダーでは、調査対象企業のうち1社が決算を発表する予定です。寄り付き前にはタンボラン・リソーシズ（TBN、格付けB）が決算発表を予定しています。今後のスケジュールを見ると、翌週にかけて22社の調査対象企業が四半期決算を発表する予定です。

寄り付きに向けていくつかの個別銘柄が注目されます。アカマイ・テクノロジーズ（AKAM）は、Anthropicとの116億ドル規模のコンピューティングインフラ契約を発表して注目を集めています。これは最大200億ドルまで拡大する可能性がある7年間の計算能力提供契約であり、アカマイは2026年の設備投資を約17億ドル引き上げました。一方、ザイレム（XYL）は3.21%下落して52週安値を記録し、短期・中期・長期の移動平均線を下回って推移するなど売り圧力にさらされています。また、TKOグループ・ホールディングス（TKO）は前日、IRページ等で個別の会社発表がないなか2.13%安で取引を終えており、個別材料ではなく市場全体の地合いに連動した値動きとなりました。

9月24日（木）の目立った個別株の動きとしては、ジェン・デジタル（GEN）がGoDaddyに対して約120億ドルの買収提案を提示したと報じられ、買収に伴う負債やバリュエーション、買収実行リスクへの懸念から-12.0%下落しました。同取引日には、MGMリゾーツ・インターナショナル（MGM）もPeople Incorporatedが同社の残余株式の買収提案を撤回したことで、これまで株価を支えていた買収プレミアムが消失し-11.0%となりました。上昇銘柄では、モデルナ（MRNA）が10月の欧州臨床腫瘍学会（ESMO）で腫瘍学に関する3件の抄録発表が採択されたことを受けて+7.0%となりました。チャールズ・リバー・ラボラトリーズ（CRL）は、インベスター・デイ（投資家説明会）で効率化の取り組みを含めた通期の業績見通しを再確認し、2030年に向けた事業目標を設定したことで株価が+6.2%上昇しました。

夜間の貴金属の反落を理解するには、株式と金・銀などの現物資産を保有することの本質的な違いを認識する必要があります。投資家が株式を購入すると、事業会社が生み出す将来のキャッシュフローに対する持分（所有権の一部）を取得することになります。その企業が増収を達成したり、利益率を維持したり、配当を支払ったりすれば、保有する権利の基礎的価値（ファンダメンタル・バリュー）は時間とともに増大します。対照的に、金や銀の現物は事業キャッシュフローを生み出さず、定期的な利息・配当収入もなく、四半期決算を発表することもありません。貴金属への投資は、世界的な供給量が限られ、歴史的に確立された流動性を持つ現物商品（コモディティ）を購入することを意味します。現物貴金属は企業のような債務義務を負わず破産することもないため、通貨安やマクロ経済不安の時期に市場参加者が避難先として選ぶことがよくあります。市場環境が安定し、債券利回りが実質リターンをもたらす局面では、利回りを生まない商品を保有する機会費用（コスト）が増大します。この根本的な違いこそが、株式市場が堅調に推移するなかで金や銀が大幅に下落する理由であり、コモディティ価格は企業の財務状況ではなく、実質利回りや世界的な金融流動性の変化に反応するためです。