利回り上昇とAI懸念が重石となり、ハイテク株が市場全体に劣後

同セクターに連動する上場投資信託（ETF）であるテクノロジー・セレクト・セクターSPDRファンド（XLK）は週間で-0.5%となり、11主要セクターETFのうち9本が上昇しS&P 500が+1.2%を記録した市場全体の上昇ペースから出遅れました。もっとも、セクター内部に目を向けると、構成銘柄の58.1%が上昇し、均等加重ベースのリターンは+0.7%となるなど、上昇の広がり自体は良好でした。PTCが+35.0%を記録した一方でインテルが-12.3%で週を終えるなど個別銘柄の明暗は分かれたものの、ファンド全体の小幅な反落を主導したのは主力半導体株やインフラ関連銘柄の軟調さでした。週半ばには、米長期金利の上昇やエネルギーコスト高が割高感のあるハイテク株の重荷となったことで、売り圧力が強まりました。一方、人工知能（AI）インフラ投資に対するリターンへの警戒感から、高水準にあるバリュエーションを見直す動きも広がりました。

マクロ経済の逆風がグロース株に影を落とし、売りは週半ばの取引に集中しました。水曜日と木曜日には、債券利回りの上昇と原油価格の乱高下が主要半導体銘柄に新たな波乱をもたらしました。投資家が高バリュエーションの市場主導株から資金を引き揚げたため、エヌビディア、ブロードコム、マイクロンなどの半導体大手が下落圧力にさらされました。さらに追い打ちをかけたのが、オープンAIの売上高の伸びが当初予測を下回ったとの報道を受け、AI向けの大規模な設備投資が早期の利益につながるのか疑問が再燃しました。借入コストが高止まりするなか、市場参加者は、短期的な収益の裏付けなしに企業の積極的な投資計画を容認することに慎重姿勢を強めています。

個別銘柄ごとの材料も、構成銘柄間で大きなパフォーマンス格差を生みました。最も軟調だったインテルは、週間で-12.3%となりました。同社は、イーロン・マスク氏と台湾積体電路製造（TSMC）の協議により、「テラファブ（Terafab）」製造計画におけるインテルの役割が縮小する可能性があるとの報道を受けて下落しました。マスク氏が競合のTSMCが同施設を運営することはないと釈明した後も、依然として不透明感が残ったことが株価の重石となりました。その対極としてセクターのトップに立ったのがPTCで、シュナイダーエレクトリックが同ソフトウェア企業を1株あたり205ドルの現金（企業価値226億ドル）で買収することで合意したとの発表を受けて+35.0%を記録しました。

代表的なETFとセクター内銘柄全体の乖離は、時価総額加重平均という指数の仕組みを物語っています。XLKは上位の超大型銘柄の比重が極めて高いため、メガキャップ（超大型）のハードウェアやソフトウェアの主力銘柄の小幅な下落が、ファンド全体をマイナス圏へと押し下げました。しかし水面下では、セクター構成銘柄の58.1%が上昇しており、均等加重指数のリターンは+0.7%を記録しました。全面安というよりは資金循環（ローテーション）が特徴的だった今週は、金利動向に敏感な大型株が打撃を受けた一方で、中小型の構成銘柄は底堅さを維持しました。

わずか1週間の落ち着いた値動きでセクターの本質が変わることは滅多になく、今週の動きもテクノロジー株の立ち位置を揺るがすものではありません。週間での-0.5%という推移は同ファンドの過去の変動幅としては下位に位置するものの、これまでの力強い上昇の後の小休止にすぎません。より長期で見ると、同ファンドは直近1か月で+5.9%、直近3か月で+7.0%となっています。米長期金利の変動やAIの収益性をめぐる議論が今後も折に触れて投資家心理を試す可能性はあるものの、今週の小幅な反落がセクターの基調的な上昇トレンドを損なうことはありませんでした。