AI投資への資金調達懸念が高まる中、ハイテク株が週間下落率トップに

上場投資信託（ETF）のテクノロジー・セレクト・セクターSPDRファンド（XLK）は今週、全11セクターのETFの中で最大の下落率を記録した。S&P 500種株価指数が-2.0%となり、11セクター中7つが上昇した市場全体に大きく出遅れ、-7.7%で週の取引を終えた。セクター全体に売りが広がり、S&P 500構成銘柄のうちプラス圏で引けたのはわずか28.4%にとどまった。シエナ（Ciena Corp）が-25.9%と急落して足を引っ張り、フェア・アイザック（Fair Isaac Corporation）の+15.5%という貴重な上昇も霞む格好となった。この急激な下落は、インフレの高止まりと債券利回りの上昇がグロース株への投資意欲を減退させたことに加え、借入金に依存した巨額の人工知能（AI）設備投資が早期に利益を生み出せるのかどうか投資家が疑問視し始めた中で起きた。

下落の主因となったのは、金利が高止まりする環境下での企業のAI投資に対する見直しだ。予想を上回るインフレと債券利回りの上昇を示す統計を受けて金融引き締め観測が強まり、売り圧力が一段と高まった。その影響は瞬く間にハードウェアや半導体関連企業へと波及した。投資家が積極的に利益確定売りに動いたことで、巨額の時価総額消失への懸念から半導体株は全面安となった。さらに、多額の負債に依存したインフラモデルや非公開企業のバリュエーションに対する警戒感も高まり、調達コストの上昇がデータセンター投資による短期的なキャッシュフローを上回るのではないかという不安が増幅した。

騰落の広がりを示すブレドスデータは、売り圧力がセクター全体にいかに満遍なく及んでいたかを物語っている。同ETFは-7.7%を記録したが、これはセクターの等金額加重型のリターンである-7.6%とほぼ一致している。大幅な下落局面において等金額加重型と時価総額加重型のパフォーマンスがここまで一致することは、今回の調整が一握りの巨大ハイテク株にとどまらず、業界全体に及ぶ構造的な売りであったことを示している。セクターのブレドスが28.4%にとどまる中、上昇して終えた構成銘柄はごく一部であり、業界の巨人だけでなく中堅のソフトウェア、機器、部品メーカーも同様に打撃を受けたことを示している。

個別銘柄の動きを見ると、セクターの両極端で極端な乖離が見られた。シエナは-25.9%と急落し、セクター内最下位に沈んだ。このネットワーク機器プロバイダーに特段の決算発表や経営陣からのアップデートはなかったものの、光ネットワーク関連株の割高感を受けた投資家の資金引き揚げにより、株価は大幅な利益確定売りに押された。対照的に、フェア・アイザックはセクター全体の急落に逆行し、+15.5%で引けた。大手住宅ローン卸売業者が適格な借り手に対してFICOスコアとVantageScore 4.0のうち高い方を自動採用するデュアルスコア審査モデルを導入したことを受け、このアナリティクス企業は力強く反発した。

下落の勢いは激しかったものの、厳しい1週間があったからといってテクノロジーセクターの本質が変わったわけではない。この急落によって直近の上昇分は失われ、同ファンドの過去1カ月間のリターンは-0.1%となったが、3カ月ベースでは依然として+4.5%のプラスを維持している。このより長期の期間では四半期を通じた上昇を保っており、今回の週間急落は長期的な下落局面の始まりというよりは、上昇トレンドの一時的な中断であることを示唆している。今週の動きが浮き彫りにしたのは、高いバリュエーションに利回り上昇や設備投資への懸念が重なった際、マクロ経済の織り直しに対してこのセクターがいかに敏感であるかということだ。今週の動きはセクターの構造的な役割を変えるものではなく、大半のセクターが上昇した市場全体を崩すことなく、AIエコシステムに対する短期的な期待感をリセットしたと言える。