電波塔REITの急伸、不動産セクターの広範な軟調さを覆い隠す

10月23日（金）、米不動産セクターでは内部での二極化が鮮明となった。時価総額加重のセクター指数は+0.2%で引けたものの、EasyAlphaがAまたはBと評価する銘柄の構成比率はわずか27.0%にとどまる。これらの上位銘柄は歴史的に見て、下位グループの銘柄に比べ強固なファンダメンタルズを持ち、大幅な下落リスクが低い傾向がある。市場の裾野の広がりは乏しく、セクター構成銘柄のうち上昇したのはわずか32.1%にとどまり、均等加重のセクター指数を-0.1%へと押し下げた。セクター全体の上昇を牽引したのは、携帯基地局タワー大手であるクラウン・キャッスルとアメリカン・タワー・コーポレーションの2社で、それぞれ+9.1%、+4.1%で終了した。この2社の大幅高に支えられ、上場投資信託（ETF）の不動産セレクト・セクターSPDRファンド（XLRE）は+0.1%で引けた。電波塔運営各社が急伸したのは、スペースXが全米で少なくとも8万カ所の携帯基地局サイトへのアクセスに向けて協議を開始したと報じられたことがきっかけだ。投資家は、この通信網によってインフラ保有企業に多大な新規リース需要がもたらされると期待を高めた。

電波塔大手への集中が広範な軟調さを相殺

時価総額加重と均等加重のパフォーマンスの乖離は、この日の相場がいかに一部の大型株に偏っていたかを物語っている。無線インフラ企業は同セクター内で大きな時価総額を占めるため、クラウン・キャッスルとアメリカン・タワー・コーポレーションの急伸が、幅広い銘柄の下落を打ち消す形となった。クラウン・キャッスルに関しては、週前半に通期の利益予想を引き上げ、調整後EBITDAの見通しを2500万ドル上方修正していたことも、すでにファンダメンタルズ面での下支えとなっていた。業績見通しの改善と新たなリース思惑が重なり、同グループ最大の電波塔大手2社に突出した資金が流入した。

商業用不動産に広がる逆風

通信インフラを除くと、不動産各分野のセンチメントは依然として低調だった。金曜日は不動産サービス関連の出遅れが目立ち、CBREグループ（クラスA）は-6.0%となり、セクター内で最も大幅な下落を記録した。当社の情報源によれば、この急落につながる特段の材料は報じられていない。市場全体を見ても、11セクター中上昇したのは3セクターにとどまり、資産集約型セクターを取り巻く環境の厳しさが浮き彫りとなっている。

クオリティ構成とファンドの現状

不動産セレクト・セクターSPDRファンド（XLRE）を通じて同セクターに投資する場合、純資産総額$7.7 billionに対して経費率は0.08%と低コストで投資できるが、手数料の低さがポートフォリオ自体のクオリティに伴うリスクを遮断してくれるわけではない。EasyAlphaが同ファンドの評価対象銘柄の中でAまたはBの評価を与えているのは、わずか27.0%にとどまる。AやBと評価された企業はファンダメンタルズがより強固であり、過去の実績ではDやEと評価された企業に比べて大幅な下落に見舞われるリスクが低い。

金曜日の取引終了時点で、XLREの終値は$42.58となった。同ファンドは過去1カ月間で+2.2%となっているものの、より長い期間で見るともみ合いの継続が鮮明となる。過去100営業日では-2.1%と、過去6カ月間の推移である-2.1%と一致しており、過去12カ月間では+0.2%となっている。