上昇の裾野が狭まる中、公益事業セクターが市場全体に劣後

10月28日（水）の公益事業セクターは、上昇銘柄の広がり（参加率）の乏しさと優良銘柄の比率の低さが重荷となった。S&P500指数の構成銘柄のうち、同セクターで値上がりしたのはわずか16.7%銘柄にとどまり、EasyAlphaがAまたはBと格付けする企業の比率（時価総額ベース）も24.4%に過ぎない。同セクターに連動する上場投資信託（ETF）である公益事業セレクト・セクターSPDRファンド（ティッカー：XLU）は-0.8%の$42.49で取引を終え、全11セクター中6セクターが上昇した市場全体に出遅れた。同セクターの時価総額加重リターンは-0.9%だったのに対し、均等加重リターンは-0.7%となり、大型の電力株がセクター平均以上に強い下押し圧力をかけたことを示している。取材・情報源によると、水曜日の同セクター下落につながる特定の材料は報告されていない。

個別銘柄の動きにも、こうしたまだら模様の地合いが反映された。ビストラ（Vistra Corp.）がセクター最大の押し下げ役となり、水曜日は-2.7%で引けた。この日わずかに上昇した銘柄では、+1.8%で終えたNRGエナジー（NRG Energy Inc.）や、+1.5%で引けたPG&E（PG&E Corp）が主導した。企業決算も業界内で明暗を分けた。アメリカン・エレクトリック・パワーの四半期決算が市場予想を1株あたり22セント下回った一方、ナイソースは市場予想を上回り、通期見通しをレンジ上限寄りに絞り込んだ。これとは別に、水曜日の市場では公益事業株が下落する一方でエネルギー株が上昇した。

同ファンドの内部構成を見れば、水曜日の下落がより大局的なパターンの一環であることが分かる。EasyAlphaでは、各企業を同業他社と比較して格付けしている。AまたはBと格付けされた企業はファンダメンタルズが強固であり、歴史的にもDやEと格付けされた企業に比べて大幅な下落リスクが低い。しかし、同ファンドでその基準を満たす銘柄は約4分の1にとどまり、ポートフォリオの大半が中位から下位のクオリティ層に偏った状態が続いている。より長い期間で見ると、その脆弱性は数字にも表れている。直近1カ月のリターンは+7.0%となっているものの、チャート期間全体では-2.4%、過去12カ月間でも-52.9%にとどまっている。

投資商品としての同ファンドは、年率の経費率が0.08%と低く、公益事業セクターへ手軽に投資できる手段となっている。しかし同ファンドを保有することは、中位・下位層の銘柄が大半を占めるクオリティ構成を受け入れることを意味する。セクターの上昇の広がりが失われた局面では、歴史的にこうした銘柄群の下落がより厳しくなる傾向がある。